文 | 预见能源
预见能源最新获悉，5月7日晚间，许继电气发布公告确认，中标国家电网2026年特高压项目新增第一次设备采购，中标总金额12.75亿元，产品为换流阀和直流控制保护系统。
这是“十五五”开局以来，许继电气拿到的最大一笔特高压订单。但就在前不久，公司一季报给出的数字却让投资者高兴不起来：营收23.78亿元，同比微增1.26%；归母净利润1.11亿元，同比暴跌46.50%。
同样是在这几个月里，董事长和总经理接连离场、新掌门火速到任。手握核心产品，背靠“十五五”电网近5万亿投资预期，许继电气却在一个行业的“好日子”里走进了逆风局。这笔大单还能不能变成真正的利润？换帅之后的许继电气到底差在哪？
盯上特高压的不止一家，许继的“护城河”在哪里
许继电气在中特高压领域不是没有积累。公司是国内唯一±1100kV特高压设备供应商，旗下换流阀产品市占率超过40%，直流控制保护系统市占率约39%，双核心产品稳居行业第一梯队。
但在这个赛道上，国电南瑞才是绕不开的名字。
这一次的招标结果清楚地说明了这一点——许继电气中12.75亿元，占25.5%，而国电南瑞体系下的三家企业合计中标24.61亿元，占49.3%，将近一半。这不是偶然。
国电南瑞作为特高压直流工程的“大脑”供应商，继电保护、智能调度等核心产品毛利率稳定在45%以上，2025年前三季度毛利率达到30%。电网调度系统在省调以上市场份额超过75%，2025年上半年新签合同354亿元，同比增长23%，销售额期间费用率只有4.12%。
简言之，在技术层次上国电南瑞能拿到更高溢价的设备，在市场开拓上它也不需要砸太多销售费用。
许继的对手思源电气走的是另一条路。出身民企，缺乏电网嫡系身份带来的稳定订单，思源电气靠的是产品矩阵广和出海早。
据了解，产品覆盖750kV及以下GIS和GIL、1000kV及以下继电保护设备、电力电容器成套装置等，横跨一次设备和二次设备。从数据来讲，2025年上半年海外营收占比达33.68%，海外毛利率35.69%，高于国内。全品类加全球化，思源电气2025年营收212亿元，净利润31.6亿元，净利润增速每年为正且经常达到两位数。
相比之下，许继电气虽有特高压核心设备的技术壁垒，但业务覆盖面明显窄于这两家对手，海外营收占比仅为3.58%。当特高压直流项目的招标节奏波动时，公司收入弹性有限。
更关键的是，一季度利润大幅下滑说明了一个问题：许继现有的产品结构里，能支撑高毛利率的业务占比太小。净利润1.11亿元，毛利率从去年同期的23.47%掉到19.01%，资产减值损失同比飙升143倍——这背后是部分特高压产品市场价的持续下滑。
拿下了12.75亿元的大单，按25.5%的份额来看不低。但如果中标产品整体招标价格仍在往下走，毛利率就没有修复的基础。这是许继电气在特高压赛道上真正的隐患：技术壁垒还在，但定价权正在被侵蚀。
储能业务是“真增长”还是“虚热闹”
特高压之外，季侃时代的许继电气选择把储能作为战略核心方向。财务数据显示，储能业务被纳入“新能源及系统集成”板块，2025年收入14.21亿元，同比下降42.34%，但毛利率13.80%，同比提升5.66个百分点。营收收缩但毛利率改善，公司给出的信号比较明确——主动压缩低毛利的EPC类业务，守住利润质量。
真正的行业地位得看两个细分市场。在储能PCS领域，许继电气2025年上半年国内投运总功率市占率8.1%，排名行业前五；2024年全年排名第四，市占率10.5%。在EMS领域，依靠国网背景和电网侧项目优势，许继电气在能量管理系统市场的市占率约45.8%，是绝对的优势项目。
据预见能源所知，2023年年底，许继电力电子公司储能产品年产能15GW，累计参与储能电站建设近300座。2025年全年PCS出货量排名全球第十，在央国企序列中属于头部水平。
但从行业大局看，储能系统的市场排名正在剧烈洗牌。中车株洲所2024年储能系统并网装机量遥遥领先，几乎是第二、三名总和。2023年排名8-10位的平高、许继、智光储能，在2024年国内出货量排名中跌出前十，精控能源和采日能源取而代之。许继电气在储能领域的优势体现在电网侧项目，但大规模电站的系统集成订单已被中车株洲所和阳光电源等企业牢牢把控。
这解释了一个危险信号：尽管许继电气的储能业务中标金额在增长，但市占率不升反降。2025年公司储能业务中标金额超30亿元，营收约35亿元，同比增120%。可在国内储能系统出货量排名中，2024年国内市场储能系统出货量前十名单里已经找不到许继的名字。订单和营收都在涨，但对手涨得更快。
对季侃来说，储能是他最熟悉的领域。他还兼任中国电气装备集团储能科技的董事长。但受制于央企的管理风格和决策链条，许继电气想在阳光电源、中车株洲所已经成型的规模优势中突围，必须拿出更有差异化的策略——比如构网型储能技术。
2025年12月，许继在山东青岛投运了省内首个构网型储能系统辅助燃机黑启动项目，系统配置15.6兆瓦/31.3兆瓦时半固态电池，黑启动试验一次成功。公司构网型业绩目前已超过1GW，成为这个细分赛道的重要参与方。这套技术能缓解储能系统集成领域的同质化竞争，但靠它扭转储能业务的整体格局，需要时间和耐心。
季侃的历史和后期的选择
预见能源此前就报道过许继电气的人事变动，原董事长李俊涛辞职。前后不到一周，公司核心管理层出现空缺。李俊涛在董事长任上只待了一年零九个月，这也是许继电气30年来董事长任职时间最短的纪录。
但这场人事变动不能用“不稳定”来简单概括。其实，李俊涛在任期内的动作并不少：启动内部降本增效、推进新事业板块布局。只是电网行业战略执行期窗口短，公司等不及了。
国资委在央企层面连续强调经营指标的硬约束，对亏损和资产周转率差的容忍度正快速降低。一季度利润骤降，经营现金流为负1.94亿元，这两个数字出现在同一份报告上，管理层不可能不着急。
季侃与李俊涛的背景形成了互补。季侃不是中途接手一个陌生企业，而是从集团层面直接铺排的人选。今年56岁的他长期在国网系统内工作，曾任国电南瑞科技股份有限公司副总经理、南瑞集团有限公司副总经理等关键职位，后转任山东电工电气集团有限公司党委副书记、董事、总经理，还兼任中国电气装备集团储能科技公司董事长。
在许继电气这家企业发展的历史中，高层管理者多来自自身培养或股东方推荐，像季侃这样同时在国电南瑞、山东电工电气和中国电气装备体系内都具有资深背景的人选，并不多见。国电南瑞强调技术壁垒和投资效率，山东电工电气在变压器和高压开关领域积累深厚，这两者都可为许继电气的产品线提供补充。季侃懂得国电南瑞的招商模式，了解成套设备的出口逻辑，也直接负责储能科技公司的布局。
但个人背景再完整，季侃也解决不了一个结构性的难题：许继电气目前的核心业务中，低利润的产品比重过高，高利润特高压业务受价格竞争压制，储能业务虽有市场地位但并不稳固。
新帅能不能把公司在特高压领域的定价策略理清，能不能在储能领域重新抢回出货量排名，才是能否翻盘的关键。
“十五五”电网投资的大幕已经拉开，国网规划4万亿元投资，南网五年投资逼近1万亿元。但钱来了，不等于谁都能接住。
预见能源推测，市场集中度正在快速上升——高盛2026年4月的报告中明确指出，2026年电力设备招标中多数品类集中度进一步提升，思源电气在GIS市场份额已达30%（行业第一）、隔离开关占有率达52%（行业第一），平高电气在断路器领域将份额提至24%。头部企业忙着吃份额，尾部企业出货量下降，中间层的许继电气就处在一个比较尴尬的位置。
2026年第一季度已经过去了，剩下的三个季度，对许继电气至关重要。12.75亿元的大单可能被全部交付转换为利润，也可能因为招标价格持续压缩而停留在“有营收无利润”的状态。储能业务的中标金额在增长，市占率却在下滑。这两个问题的一个也没真正解决。新董事长面临的考题，大概比上任时想象的要难得多。
预见能源会持续关注许继电气下一步的大动作。
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